冰球突破豪华版香飘飘(603711)投资重心:杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依附先发上风、较为激进的告白营销战略和渠道的精耕细作，从2006-2010年，告终了发售额从5亿元到20亿元的飞速延长，2012年以跨越50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业名望。跟着冲泡行业

　　杯装奶茶开创者冲泡，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依附先发上风、较为激进的告白营销战略和渠道的精耕细作，从2006-2010年，告终了发售额从5亿元到20亿元的飞速延长，2012年以跨越50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业名望。跟着冲泡行业渐渐走向成熟，公司效力于兴盛第二延长弧线年革新性地推出杯装Meco果汁茶，推出第二年即跻身10亿元量级大单品。正在疫情挫折下，局部即饮消费场景遭遇攻击，叠加公司即饮营业缺乏经历，Meco果汁茶正在发售到达近10亿元峰值此后展现下滑。2023年，伴跟着疫情防控策略的调治，饮料消费场景告终规复，公司成登时饮发售核心，独立于冲泡板块，招募专职即饮经销商，擢升核心网点遮盖率，促进冰冻化摆设创办。目前即饮营业的调治和规复已初见功劳，2023年即饮收入同比延长41.2%，收入占比已达约25%，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。

　　冲泡现金奶牛营业，式样优，剩余才气强，为第二延长弧线赓续“造血”。国内冲泡奶茶颠末多年优越劣汰的墟市采取，比赛式样已根本不乱，据尼尔森数据，2017年起公司市占率超60%，稳居第一。2017-2023年，公司冲泡营业根本保持正在40%掌握的高毛利率秤谌，是公司中心的利润开头，咱们估计近年来跟着棕榈油、大包粉本钱的下行，叠加公司对相对成熟的冲泡营业告白进入的节减，冲泡营业剩余才气赓续革新。咱们以为异日冲泡营业仍有看点，1）产物革新：公司注重产物革新，2023年推出“如鲜”和“鲜咖主义”，对

　　泛冲泡周围实行进一步寻觅；2）区域深耕：2023年公司华东墟市营收占比仍高达44.26%，西北、华北、华南、墟市占比仅为8%/5%/4%，而今冲泡营业区域分散不均，正在渠道端仍有进一步开采的潜力。

　　即饮营业第二延长弧线赓续培植，剩余革新可期。公司核心培植的两大单品均有较强的看点：1）果茶：公司是杯装果汁茶的开创者，果汁含量≥25%，到达国标的5倍，独创的杯型包装使得消费者联思现调饮品，又相较于杯装果茶更有性价比，公司而今以学生群体为核心实行营销，网点厉重分散正在学校及周边，顶峰时代果茶曾到达过近9亿元的发售额，咱们以为果茶产物颠末几年的培植依然有不乱的消费群体，异日仍有正在人群、场景破圈的潜力；2）冻柠茶：即饮柠檬茶兴盛多年，成立多个大单品。近年来现造柠檬茶饮店振作兴盛，由广东市辐射宇宙，促使了冻柠茶这一品类的消费者教诲。公司2022年推出“兰芳园冻柠茶”，卡位冻柠茶这一疾速兴盛的赛道，2023年公司正在原点网点实行核心推行，发售显示优越。异日跟着网点的扩展，有成为下一个大单品的潜质。经咱们测算，即饮营业收入到达16~18亿元掌握的体量即可告终剩余，2023年公司即饮营业告终9.01亿元的收入，同比+41.16%，咱们估计2024/2025年公司即饮营业伴跟着渠道的拓展，仍希望告终较高的延长，剩余革新时点渐行渐近。

　　股权饱动饱励内部规划生机，人事调治后异日更动可期。2023年公司再次启动股权饱动，饱励内部规划生机，2023年利市竣工宗旨。人事调治上，2023年12月，公司聘任杨冬云先生为公司总司理，并通过股权的格式弥漫绑定职业司理人，相较于此古人事调治多为发售刻意人的调换，本次人事调治的权责界限擢升到总司理级别，表现公司及新管束层较大的更动决定。预测后续，公司冲泡营业剩余才气强，为公司供给不乱现金流，即饮营业而今仍处于进入状况，颠末一年的打磨，而今即饮渠道的打法依然比拟过去有所提高，未

　　来正在较强的更动预期下，即饮营业希望进一步理顺，跟着即饮营业费放量，公司异日弹性可期。

　　剩余预测和投资评级：公司冲泡根本盘安定，第二延长弧线即饮板块依然起势，双轮驱动雏形已现，公司注重饱动，异日更动预期剧烈。咱们调治对公司的剩余预测，估计2024-2026年公司的买卖收入差别为42.49/47.22/52.16亿元，同比+17%/+11%/+10%；估计归母净利润差别为3.58/4.61/5.26亿元，同比+28%/+29%/+14%；估计EPS差别为0.87/1.12/1.28元，对应PE差别为17/13/12x。研商到公司即饮营业赓续放量，该营业剩余拐点可期，咱们将公司上调至“买入”评级。

　　危急提示：1）新品推行不足预期；2）冲泡营业规复不足预期；3）原资料价值超预期上行；4）行业比赛加剧；5）食物太平题目等。

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　　晶澳科技(002459)公司宣告2023年及2024Q1功绩。23年，公司告终买卖收入815.6亿，同比延长11.7%；告终归母净利润70.4亿，同比延长27.2%。23Q4，公司告终买卖收入216亿，同比降低8.8%；告终归母净利润2.75亿，同比降低87.8%。24Q1，公司告终买卖收入159.

　　龙佰集团(002601)事项：事宜：1）2024年6月17日，龙佰集团董事会审议通过了股份回购计划，准备操纵自有资金通过聚积竞价买卖格式回购公司已刊行的群多币一般股（A股）股票，用于股权饱动或员工持股准备。回购资金总额估计正在1亿元至2亿元之间，回购股份的价值为不跨越群多币32.10元/股，估计回购股

　　南芯科技(688484)投资重心2024年6月18日，公司宣告2024年半年度厉重规划数据通告。需求回暖叠增强比赛力新品迭出，24H1功绩同比高增因为终端需求回暖，同时公司赓续推出有墟市比赛力的产物，公司正在手订单充满，主买卖务持重延长。公司估计24H1告终营收12.32~13.02亿元，同比延长86

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