冰球突破豪华版事变：香飘飘颁布23年年报和24年一季报，公司23年达成营收36.25亿元，同比+15.9%，达成归母净利润2.8亿，同比+31.04%，达成扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。按照年报，公司Q4单季度达成营收16.47亿元，同比+3.06%，归母净利润为2.77亿，同比-4.2%，扣非后归母净利润为2.71亿，同比-2.37%。公司24Q1达成交易收入7.25亿元，同比+6.76%，归母净利润0.25亿元，同比+331.26%，扣非归母净利润为0.2亿元，同比+382.57%。

　　公司2023年达成冲泡/即饮交易收入分歧达26.86/9.01亿元，分歧同比伸长9.37%/41.16%，即饮交易占收入比重晋升了4.45pct至24.86%。24Q1，即饮/冲泡交易增速仍庇护良性伸长，收入分歧达4.85/2.34亿元冰球突破豪华版网站，同比增速分歧达+5.46%/10.12%。冲泡交易基础盘络续规复，即饮交易滋长性稳步开释

　　23年，公司冲泡交易毛利率对照同期晋升了4.03pct至44.68%，即饮交易毛利率对照同期晋升了达6.73pct至18.41，剩余才华大幅开释。剩余才华的大幅革新闭键来自：

　　1）贩卖周围的晋升：冲泡/即饮交易销量分歧+8.51%/+39.58%；

　　2）精益改造，用工人数削减：冲泡/即饮每万标箱人为本钱分歧同比-26.1%/-18.76%；

　　3）原资料采购本钱消浸：冲泡/即饮每万标箱采购本钱分歧同比-2.99%/-4.56%。

　　受益于以上三大项的提振，公司23年归纳毛利率晋升3.73pct至37.53%，贩卖用度率晋升了5.8pct至23.73%，闭键系公司补充告白及墟市扩大费，同时即饮团队组修完毕后新增的人力开支亦补充了公司贩卖用度，毛销差由此消浸了2.07pct至13.8%，其余管造/研发/财政用度率分歧同比-1.07/0/-0.55pct至6.28%/0.9%/-1.75%，用度管控优秀，驱动净利率伸长了0.88pct至7.72%。公司24Q1同样延续了利润率的同比晋升趋向冲泡，毛利率对照同期晋升了2.63pct至33.64%，净利率对照同期晋升了2.63pct至3.49%。

　　研讨到公司新品扩展存正在必定不确定性，咱们下调了公司24-25年的剩余预测，估计公司2024-2026年归母净利润分比为3.31/4.02/4.9亿元（原24-25年分歧为3.56/4.44亿元），对应PE分歧为21/17/14倍，参考24年可比公司PE约25倍，合理赐与公司行业均匀PE冲泡，对应倾向价19.95元/股，庇护其买入评级。

　　证券之星估值判辨提示香飘飘剩余才华大凡，将来营收获长性大凡。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

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