就正在国内新茶饮品牌争相IPO上市的期间，“中国奶茶第一股”香飘飘(603711.SH)不日揭晓了2023年财报：营收36.25亿元，同比拉长15.90%，净利润2.80亿元，同比拉长31.04%。

　　相较于不日方才上市、具有近170亿港元市值的新茶饮企业茶百道（，2017年就上市了的“老牌”奶茶企业香飘飘的市值已从2019年8月最岑岭的150亿元跌落至眼前的72亿元，股价从巅峰37.52元/股跌至今朝的17.46元/股。

　　这位“杯子连起来可绕地球40圈”、一经冲饮奶茶时期的“王者”，香飘飘还能“飘得动”吗？

　　比拟之前三年的“暗澹功绩”，香飘飘2023年度的营收和利润齐头可谓是齐头并进。

　　财报数据显示，2020年-2022年，香飘飘不但是营收相连降低，连降幅也是逐年递增的。对付之前几年营收利润的下滑，香飘飘多数将其归罪于疫情以及由之带来的住民消费志愿低浸等宏观身分。

　　从公司的政策层面来看，几年来并没有产生大的变化；“冲泡+即饮”的“双轮驱动”政策，自2018年昭彰后，至今仿照是香飘飘运营的主基调。

　　从的确营收来看，行为从2012年至2023年相连12年“杯装冲泡奶茶商场份额第一”的品牌，香飘飘正在该界限的身分仿照安稳。2023年冲泡，香飘飘冲泡交易达成营收26.86亿元，同比擢升9.37%；虽说比拟2020年巅峰期的30.67亿元营收有所降低，但依然是三年来少有的正拉长了。

　　虽然这样，但真正让香飘飘重拾拉长的，是“双轮驱动”中的另一轮——“即饮”交易。

　　香飘飘旗下的即饮产物蕴涵两类。一类是将鲜牛奶、茶叶等其他配料调配加工成液体状奶茶装入瓶杯中封装后售卖的“液体奶车”，要紧蕴涵香飘飘瓶装牛乳茶、兰芳园系列液体奶茶。再有一类是将果汁增加至茶汤中实行无菌灌装，加工成杯装贩卖的“果汁茶”，其卖点正在于采用“真茶真果汁”；其Meco果汁茶产物，自2018年推出之后，近年来依然成为了香飘飘核心打造的拳头产物。

　　据2023年财报数据显示，香飘飘即饮产物营收9.01亿元，比上年拉长了41.16%冲泡，功勋了合座营收拉长的一多半。

　　依照香飘飘官高洁在投资者相闭行动日的公然回应，这一收获的赢得，是公司组筑了一支独立的即饮交易贩卖团队，正在主题渠道铺货、矫捷化分列、终端冰冻化等方面，赢得长足前进后的结果。

　　但要是拉长时辰线年的拉长相似还说不上恢复。2023年，冲泡交易营收26.86亿元，低于2019年的29.36亿元；即饮交易营收比上年同期拉长了41.16%，抵达9.01亿元，但与2019年刚推出Meco果汁茶产物时的10.05亿营收比拟，也有肯定的差异。

　　也即是说，香飘飘兜兜转转了一圈，还没有回到“双轮驱动”政策提出的“原点”。

　　凭据国泰君安研报显示，我国茶饮行业以2015年为范围，阅历了两大开展阶段。2015年前是古板茶饮阶段，这一阶段，即喝茶、茶叶茶包茶粉是消费的主体，奶茶则要紧以粉末冲泡为主；2015年后，以喜茶、奈雪的茶等品牌接踵得到亿元级其它融资为记号，新式茶饮时期起头了。

　　比拟古板粉末式冲泡奶茶，新式茶饮多人采用茶叶、牛奶和生果现场造造，颜值高、口感好、拔取多，深受90后、00后消费者的爱好。

　　正在各道本钱的帮推下，短短几年的时辰里，以新式茶饮为代表的现造茶饮商场界限由2017年的873亿公民币拉长至2022年的2137亿元，年复合拉长率抵达了19.6%。凭据华创证券的估计，到2028年国内现造茶饮商场界限还将进一步拉长至 5871亿元，年复合增速将撑持正在18.3%的高位。

　　此消彼长之下，现造新式茶饮的振兴，直接影响到了香飘飘赖以成名的“冲泡奶茶”商场。虽然公司正在答复投资者提问时，曾不止一次的笃信“杯装冲泡奶茶的天花板远远未到”，但比拟现造茶商场界限的比年高速拉长，“冲泡奶茶”拉长乏力早已是不争的到底。

　　据“趣解贸易”明了，早正在2012年，香飘飘正在国内杯装冲泡奶茶商场的据有率就依然抵达了50%以上，并相连12年商场份额第一；其官网上“销量当先，杯子连起来可绕地球40圈”的告白，恰是一经明后的表明。不无夸诞的说，正在良多80后冲泡、90后的追思中，香飘飘即是冲泡奶茶的代名词，不管是优笑美，依旧立顿都齐备不是敌手。

　　然而凭据智研商榷起首揭晓的一组数据，2014年至2020年，国内冲泡奶茶行业商场界限年复合拉长率为5.29%，仅为同期现造奶茶商场界限拉长率的四分之一。跟着2020年后国内新茶饮品牌纷纷摊开加盟“赛马圈地”，今朝的这一差异不妨会更大。

　　这也意味着，即使香飘飘征服了一经全体的敌手，永远保留着冲泡奶茶行业第一的地点，但正在现造奶茶商场高速拉长的本日，也依旧不妨被时期所扔下。

　　另一方面，除了行业自身受到袭击表，近几年“减糖”观点深远人心，消费者对付“无糖”或操纵“代糖”产物的寻求愈来愈甚。

　　翻看香飘飘冲泡奶茶配料表发觉，其奶茶粉配料、奶茶果配料中均含有白砂糖、食用葡萄糖等冲泡。能量表中碳水化合物占比12%。除此除表，香飘飘奶茶还给单配一包白砂糖用于医治甜度。正在幼红书平台上探索“香飘飘”，大方评论都正在议论植脂末含量的题目；乃至有网友还开打趣说，究竟找到了周杰伦发胖的道理。

　　比拟之下，新茶饮品牌为了投合消费者的需求，多数能够正在点单时拔取甜度，或者不出格加糖。逐步地，冲泡奶茶这块交易，依然缓慢被主流消费人群丢掉。

　　著名政策定位专家、福筑华策品牌定位商榷创始人詹军豪吐露：探求到中国巨大的消费者基数和持续改变的消费需求，冲泡奶茶商场依然存正在肯定的拉漫空间，越发是正在细分商场和特定消费群体中。对付香飘飘来说，来日的开展机缘正在于怎么捉住行业开展趋向，持续革新和升级产物，以满意消费者的需求；同时，拓展贩卖渠道、擢升品牌影响力也是枢纽。

　　2017年，公司上岸A股所召募的资金，就昭彰提出要造造一个“年产10.36万吨液体奶茶造造项目”，进而“低浸杯装奶茶商场呈现特地动荡而导致的筹划危急”。

　　当时，香飘飘逾越98%的营收，都是来自于杯装奶茶的临盆和贩卖。到了2023年，这一比例降至了74.88%，新增的液体奶茶、果汁茶交易功勋的营收正正在逐年拉长。

　　可是营收拉长了，但合座毛利率并没有拉长。2023年财报显示，香飘飘即饮类产物毛利率唯有18.41%，远低于冲泡类产物44.68%的毛利率。这也直接导致公司合座毛利率从上市时的44.88%降到了今朝的38.08%。

　　为了撑持高毛利，2022年2月起，香飘飘还对个人产物出厂代价实行了上调。

　　可是香飘飘能提价的空间相似并不大。以其正在京东旗舰店销量最高的Meco果汁茶为例，8杯售价44元，均匀每一杯代价是5.5元；而比拟之下，蜜雪冰城相同的“线元，不只口胃拔取更多，还可省得费拔取糖度、温度等各样属性。

　　恐怕也恰是由于利润不佳，香飘飘对革新相似并不是很热衷。依旧以Meco果汁茶为例，虽然香飘飘将其视作是独家开创的新品类，可自2018年推出之后，至今正在京东旗舰店也唯有8种口胃正在售，“芒果芭笑”成为热卖口胃，都邑被写进财报行为公司不断促进“产物口胃革新”的案例。

　　凭据财报数据来看，2023年，香飘飘正在营收36.25亿元、同比拉长15.9%的情景下，研发用度仅为3260万元，占比不到1%，而贩卖用度则抵达8604万元，同比暴增了53.42%。这也多少从侧面反应出，香飘飘“重营销轻研发”。

　　按公司财报的回应冲泡，2023年贩卖用度的猛增，除了补充多元化撒布的参加表，要紧还用于招募了600多名饮料贩卖专业人才，来打造独立于冲泡交易的即饮贩卖团队。

　　对付香飘飘来说，这多少也是无奈之举。一方面，由于电商渠道组织较弱，合座贩卖占比唯有7%掌握，不得不依赖经销商渠道实行拓展；另一方面，凭据香飘飘公然回应，其古板的冲泡产物和新增的即饮产物，由于性命周期和交易特色的区别，渠道组织也有着显然不同。

　　据“趣解贸易”明了，冲泡产物渠道要紧蚁合正在三线以下都市，以批零食杂店为主冲泡，满意的是节日送礼的需求；而即饮产物则一二线都市销量更大，且要紧蚁合正在校园及校园周边。也即是说，香飘飘目前正在推的新品，并不像表界认为的那样能够齐备依仗原有“县县通、镇镇通、村村通”的渠道实行拓展，原本还须要持续开展新的经销商。

　　凭据浙商证券的统计，国内目前现造茶饮门店依然逾越38万家，依然遍布一二线及下浸商场，再加上表卖交易的普及，香飘飘冲泡和即饮产物一经引认为傲的“便捷”属性，早已徒有虚名。

　　近年来，香飘飘经销商的一再变化，或很多少也反应出来当下“冲泡奶茶”的生意并欠好做。正在2023年财报中，虽然香飘飘经销商净增199家抵达1531家；但综观来看，从2019年起头，香飘飘的经销商数目起头呈现了相连的下滑，从2019岁晚的1481家降到了2021岁晚的1162家。2022、2023年的拉长也只是冤枉复原到了巅峰期的状况。

　　由蒋筑琪于2005年创立的香飘飘继续是表率的家族企业，其兄弟蒋筑斌、妻子陆家华和女儿蒋晓莹，均正在企业掌握要职；正在2023年三季报时，家族合计持有的股份高达75.59%。今朝这一情况正正在产生更动。

　　先是正在2023年12月21日，创始人蒋筑琪辞去了总司理职务，引入了职业司理人杨冬云接替；本年3月30日，公司二号人物蒋筑斌，又“因部分性理”辞去董事、副董事长职务，似是正在为放权给杨冬云摊平道道。

　　正在业内看来，蒋氏兄弟接连辞任，意味着香飘飘正在向职业司理人处分公司的宗旨开展；但正在交易转型开展的枢纽时代换帅，也容易激励商场对交易开展远景的忧虑。

　　生于1971年的杨冬云，从业阅历至极厚实，曾历任广州宝洁公司项目司理、速8栈房高级副总裁、康健元药业集团总裁等职务；其最为表界称扬的，是正在白象食物集团掌握实行总裁时期，一手将白象大骨面打变成超等爆款。恐怕一经依附大单品政策走红的香飘飘，当下正亟需复造如此的故事。

　　值得一提的是，蒋筑琪正在聘任杨冬云为总司理的同时，还以每股13.43元的代价，通过和议让与的格式向杨冬云让与了其持有的2053.73万股股份，占公司总股本的5%，杨冬云也就此成为公司持股5%以上非第一大股东；按4月30日收盘价17.46元/股预备，杨冬云此个人股票的收益依然逾越了8000万元。

　　与杨冬云此前接办的企业区别，香飘飘冲泡奶茶所处的固体饮料行业正面对重塑；而香飘飘念要发力的即饮商场角逐激烈，不但有古板品牌的角逐，再有新兴品牌的持续出现冲泡。下一步，香飘飘仍需出力稳定冲泡商场，同步拓荒即饮商场；可是两者之间怎么平均，还要看公司决定组织。

　　截至4月30日，香飘飘目前市值仅剩71.7亿元；念要坐稳“中国奶茶第一股”，香飘飘须要拿出更多收获来表明本身的代价了。

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