冰球突破豪华版事故：公司宣告2020年报和2021年一季报，2020年完毕营收37.61亿元，同比降低5.46%，完毕净利3.58亿元，同比伸长3.15%。2021Q1完毕营收6.91亿元，同比伸长60.67%，完毕净利0.03亿元，同比伸长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司功绩慢慢规复。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损告急，终年功绩有所承压，20年完毕营收37.61亿元，同比-5.46%；此中四时度完毕营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年完毕营收30.67亿元，同比+4.48%，此中四时度完毕营收17.72亿元冲泡，同比+22.29%，对全部功绩功绩大。冲泡是公司交易基础盘，2020年公司加大冲泡板块发力，连接推新充分产物品类，同时聚积资源打造高势能门店营造热销气氛，维系古板奶茶贩卖旺季的到来和春节备货影响终端需求较兴旺，功绩出现优异。即饮方面，公司2020年完毕营收6.57亿元，同比-34.62%，此中四时度完毕营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较告急，紧要与疫情影响放学校等消费场景规复从容相闭。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块配合规复的撑持下，完毕营收6.91亿元，同比+60.67%。此中冲泡/即饮板块永别完毕营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。预测21年，公司冲泡交易或将完毕妥当进展，而即饮交易仍将是公司他日资源投放的重心，跟着终端消费场景的慢慢规复，终年功绩希望接连擢升。

　　毛利率维持安定，用度投放愈发精准，公司盈余才干希望接连改进。2020年公司完毕主贸易务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因管帐战略调理，运输费转记贸易本钱所致；调理为原口径后主贸易务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，基础维持安定冲泡。时代用度方面，公司2020年贩卖用度率（原口径）/解决用度率（含研发）/财政用度率永别同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。此中贩卖用度（原口径）下滑9.28%，紧要受告白用度同比降低影响，咱们推断与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相闭。21Q1公司完毕归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，终年功绩希望逐季改进。二季度是古板冲泡交易的淡季，冲泡销量或显现必然的时节性摇动，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润出现也许受到影响，但恒久来看跟着终端需求的进一步规复，即饮板块的规复性伸长和冲泡交易的妥当进展，公司盈余才干希望接连改进。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵连接充分，二季度核心眷注即饮板块出现。推新才干是软饮料企业苛重的比赛力，通过产物迭代升级和多元构造，完毕收入的接连伸长。咱们以为公司的中央逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，完毕公司产物销量的急速伸长。一方面公司僵持促进“泛冲泡”政策，20年“香飘飘”品牌接续推出6种更始口胃，促进产物更始化、潮水化，从头定位息闲型饮料，为公司古板交易伸长赋能。另一方面，紧扣消费需求变更趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适应消费者对产物新口胃及无糖、代糖等壮健属性的谋求，加强即饮产物的迭代升级，放大消费场景。2021年公司将赓续鼎力胀励“双轮驱动”政策的推行，正在品类接连扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的擢升下，公司“冲泡+即饮”矩阵比赛上风将愈发凸显。公司构造即饮板块多年，运营经历逐渐成熟，希望正在二季度通过新品实行发力，提议核心眷注果汁茶、烤奶茶等新品动销景况。冲泡根本盘韧性强即饮板块静待旺季显示