2024年4月17日，香飘飘发表2023年年报和2024年一季报，2023年公司完毕交易收入36.25亿元，同比+15.90%；完毕归母净利润2.80亿元，同比+31.04%；完毕扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。2024年一季度公司完毕交易收入7.25亿元，同比+6.76%；完毕归母净利润0.25亿元，同比+331.26%；完毕扣非归母净利润0.20亿元，同比+382.57%。

　　冲泡根本盘稳步修复，即饮板块第二增进弧线年冲泡类和即饮类营收区分为26.86/9.01亿元，同比+9.37%/+41.16%，个中2023年四时度冲泡类和即饮类营收区分为14.76/1.59亿元，同比-1.18%/+60.10%。冲泡营业为公司根本盘，2023完毕切近双位数的修复性增进，产物端公司缠绕“健壮化”及“泛冲泡”两大门途延续推出新品，落实“渠道下重”战术，打造高势能终端。2023年4月底即饮出售团队起源独立运作，缠绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款焦点产物，踊跃发展焦点渠道铺货、灵敏化陈设、终端冰冻化等，完毕了冰冻化终端门店数目进一步擢升。从2024年一季度来看，冲泡类/即饮类营收区分为4.85/2.34亿元，同比+5.46%/+10.12%，增进趋向延续，咱们估计2024年Q1冲泡

　　本钱刷新叠加界限效应，毛利率擢升明显。2023年公司毛利率为37.53%，同比+3.73pct，个中冲泡类、即饮类毛利率擢升4.03/6.73pct至44.68%/18.41%冰球突破豪华版网站。毛利率大幅刷新，估计闭键系：1）出售体量增大，界限效应开释，2023年冲泡/即饮销量同比+8.51%/+39.58%。2）脱脂奶粉等原料采购本钱低重，2023年主交易务的原料本钱占交易收入比值同比-2.06pct。3）精益改造，用工人数削减，劳动效能擢升，个中2023年公司坐蓐职员削减331人至849人。用度端来看，2023年出售、解决、研发用度率区分为23.73%/6.28%/0.90%，同比+5.80pct/-1.07pct/-0.01pct冲泡，出售用度率擢升幅度较大估计闭键系公司即饮营业品牌营销举动增加及冰柜投放力度加大，告白费及商场引申费开销的加添，以及组修即饮出售团队带来人力开销的加添。公司举座赢余本事延续刷新，2023年完毕归母净利率为7.73%，同比+0.89pct。2024年一季度归母净利率为3.48%，同比+2.62pct，闭键系各项费率的延续优化，出售/解决用度率同比-2.81/-0.33pct。

　　踊跃促进人才部队创立，内部解决本事擢升。2023年12月，公司聘任杨冬云先生掌管公司总裁，周至担当公司的闲居运营和解决。杨总裁曾历任宝洁品类总监、黛安芬总司理、白象食物副总裁等职务，正在消费品规模具有丰盛的体会，异日希望鼓动公司踊跃革新。公司2023年引进600多名即饮专业出售人才，新增经销商406家，汰换经销商207家，最终到达1531家经销商，即饮专职经销商数目大幅抬高。解决上，公司踊跃促进粗糙化解决与消息化创立，推进精益坐蓐，起劲完毕降本增效。咱们估计正在人才部队的完竣及解决本事渐渐擢升下，公司事迹希望迎来越发妥当的增进。

　　赢余预测和投资评级：瞻望异日，公司接续僵持奶茶及饮料“双轮驱动”战术，正在安定开发固体冲泡奶茶商场的同时，鼎力拓展即饮饮料商场，完毕公司延续、健壮、安定的发扬，对此咱们安排公司赢余预测，估计2024-2026年EPS区分为0.87/1.12/1.28元，对应PE区分为20/16/14X，支柱“增持”评级。

　　危险提示：1）新品引申不足预期；2）冲泡营业光复不足预期；3）原资料价钱超预期上行；4）行业竞赛加剧；5）食物太平题目等。冰球突破豪华版网站2023年年报及2024年一季报点评：冲泡即饮双轮驱动结余才能赓续改正